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民生證券股份有限公司鄧永康,王一如近期對泰勝風能（300129）進行研究并發布了研究報告《2025年半年報點評：經營穩健，訂單飽滿》，給予泰勝風能買入評級。

泰勝風能

事件：2025年8月21日，公司發布2025年半年報，2025H1實現收入22.99億元、同比增長38.83%，歸母凈利潤1.19億元、同比下降8.08%，扣非歸母凈利潤1.16億元、同比下降3.51%。單季度來看，25Q2公司收入15.04億元、同比增長50.56%，歸母凈利潤0.74億元、同比減少1.23%，扣非歸母凈利潤0.73億元、同比增長5.90%。凈利潤的下滑主要系交付的國內項目由于鋼材、法蘭等原材料采購價格上升，海外業務的客戶結構變化導致整體毛利率下滑。

在手訂單飽滿：截至2025H1，公司在執行及待執行訂單共計54.75億元，其中，陸上風電裝備訂單新增25.77億元，在執行及待執行41.73億元；海上風電及海洋工程裝備類訂單新增4.08億元，在執行及待執行12.77億元。

分業務來看：陸上風電發展態勢良好，2025H1陸上風電裝備類產品(含混凝土塔筒)實現收入18.82億元，同比增長25.61%，毛利率12.72%；其中混凝土塔筒類產品實現營業收入2.44億元，同比增長259.06%。國內海上風電市場回暖，業務量同比有所上升，25H1海上風電及海洋工程裝備實現收入3.63億元、同比增長226.21%，毛利率為9.29%、同比提升6.99pcts。

推動國內外塔筒業務市場占有率提升，加快發展海上風電業務。公司持續關注前瞻性技術、制定研發規劃，推進現有產能基地的技術工藝改進，在國內進行多樣化市場布局，繼續推動海上風電制造基地的布局工作，盡快完善沿海海上風電產業布局，并穩步推進混凝土塔筒業務，力爭2025年達到鋼塔70萬噸，混凝土塔筒250套的產量目標；截至2025H1，公司已完成2025年度鋼塔經營目標的約46%，已完成混凝土塔經營目標的約42%。

投資建議：我們預計公司2025-2027年營收分別為57.2/64.9/67.8億元，增速為18%/14%/5%；歸母凈利潤分別為3.0/4.2/4.7億元，增速為63%/41%/12%，對應25-27年PE為24x/17x/15x。考慮風電行業需求景氣，公司有望深化“雙海”戰略和產能擴張，提升市場份額，成長性突出，維持“推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇風險，原材料價格波動的風險，匯率波動風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為8.72。

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