散戶投資者正以前所未有的力度買入股票，大幅跑贏整體市場。但與此同時，交易量的激增也引發了擔憂：散戶青睞的持倉正變得過度集中，風險日益升高。

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花旗集團編制了一個包含 46 只 “散戶最愛股票” 的籃子，涵蓋索菲科技（SoFi Technologies Inc．）、Riot 平臺公司（Riot Platforms Inc．）等企業。自 9 月初以來，該籃子漲幅已達 30%，遠超標普 500 指數 4.3% 的同期漲幅。花旗股票交易部門在周二發布的研究報告中還指出，目前散戶交易量已攀升至歷史最高水平。

“一段時間以來，我們始終認為，股市上漲在很大程度上是由‘錯失恐懼’（FOMO）和‘動量效應’（MOMO）共同推動的，” 盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師史蒂夫?索斯尼克（Steve Sosnick）表示，“眼下，每一次市場回調都被視為買入機會，而上漲趨勢則會引發跟風追漲。”

花旗關于交易活動的數據打破了 10 月市場通常低迷的季節性規律 —— 當前交易量已升至 2018 年花旗開始追蹤該數據以來的最高水平。

其他銀行的數據也顯示交易量大幅攀升。摩根大通（JPMorgan）股票與量化策略師阿倫?賈恩（Arun Jain）在周三發給客戶的報告中提到，10 月 2 日至 10 月 8 日收盤期間，散戶投資者的單周股票買入額增至 70 億美元，高于過去兩個月每周 53 億美元的平均水平。

此次散戶搶購潮，恰逢市場對人工智能（AI）類股票重燃樂觀情緒 —— 一系列企業并購交易、對降息的押注，以及對企業盈利保持韌性的預期，共同推動了這一情緒。賈恩指出，與 AI 相關的股票仍是散戶熱情的核心：戴爾科技（Dell Technologies Inc．）獲得了近五個月來最大規模的資金流入；“七大科技巨頭”（Magnificent Seven）中，特斯拉（Tesla Inc．）、英偉達（Nvidia Corp．）、元宇宙平臺公司（Meta Platforms Inc．）（蘋果公司除外）均獲得了可觀的散戶買入。

期權市場也呈現出 “風險偏好” 情緒。摩根大通數據顯示，在過去七個交易日里，“散戶伽馬供應”（衡量投資者賣出期權、并通過短期看漲和看跌期權收取權利金的指標）飆升至 930 億美元的歷史高點。這一增長主要由成長型股票推動，其中科技股和通信股的增幅最為顯著。

賈恩還提到，在 ETF（交易型開放式指數基金）領域，散戶資金流入額達到 58 億美元，為近五個月來最高；同時，投資者也在增持貴金屬相關 ETF，如 SPDR 黃金 ETF（GLD）和 iShares 白銀信托 ETF（SLV）。

22V 研究公司的策略師分析了高盛集團（Goldman Sachs Group Inc．）編制的 “散戶最愛股票籃子”（自 9 月初以來該籃子漲幅約 20%），發現部分股票的漲勢已顯過度。周五，該籃子上漲 1.2%，在過去 25 個交易日中實現了 22 個交易日上漲。

22V 研究公司的策略師表示，此次上漲主要集中在科技股 —— 該板塊貢獻了籃子總回報的 77%。在籃子成分股中，三家量子計算公司表現尤為突出：里蓋蒂計算（Rigetti Computing Inc．）、D-Wave 量子（D-Wave Quantum Inc．）和 IonQ 公司（IonQ Inc．），這三家企業的漲幅占據了整個籃子總漲幅的絕大部分。

“鑒于這些股票對籃子近期跑贏大盤的貢獻高度集中，若這些量子計算類股票出現任何回調，都將對整體指數產生遠超比例的沖擊，”22V 研究公司首席市場策略師丹尼斯?德布謝爾（Dennis DeBusschere）在周三發給客戶的報告中寫道。他補充稱，即便利率、信貸利差或波動率出現小幅變動，都可能引發花旗 “散戶最愛股票籃子” 的大幅下跌。

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